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「商界财经网」日元为什么是避险货币

发布作者:股票小助手2019-12-26 21:35:09栏目分类: 外汇配资 点赞数:99+阅读数:999+评论数:999+文章好评度:99%

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  为什么日元是避险货币?

  在2018年,当全球资本市场惨淡时,美元指数依然强劲,上涨4.14%。在美元指数(欧元,日元,英镑,瑞士法郎,加元,瑞典克朗)的构成货币中,只有日元趋势升值。 2018年美元兑日元贬值2.76%。在日本经济基本面相对疲软的背景下,日元从上述货币“脱颖而出”的原因主要是因为日元拥有避险属性。日元是国际市场上主要的避险货币之一。当各种类型的风险事件频繁发生时,避险属性在一定程度上支撑日元汇率保持坚挺。从下图可以看出,自2018年VIX恐慌指数大幅上涨以来,日元的避险资产尤为突出,其升值幅度甚至超过美元指数。

  

日元为什么是避险货币

  

日元为什么是避险货币

  目前国际市场上的主要三大避险货币是瑞士法郎、美元和日元。其中瑞士法郎和美元是传统的避险货币,而两者成为避险货币的原因不尽相同。瑞士法郎方面,由于瑞士是永久中立国,是欧洲唯一未受两次世界大战波及的国家,并且瑞士政府对金融、外汇实施保护政策。因此当国际经济政治发生动荡时,瑞士法郎能够在一定程度上免受外部冲击的影响,具有保值属性,成为投资者青睐的资产。

  美元方面,美国经济、政治、军事实力支撑美元成为主要全球避险货币之一。在布雷顿森林体系瓦解后,全球货币体系以美元为中心,随着全球化的不断发展,美元逐渐成为外汇交易中最重要的货币,多种大宗商品(特别是原油)均以美元定价,并且美元流动性极强。因此一旦风险事件发生,市场倾向于持有美元资产以规避风险。

  可见,政治环境和经济因素支撑瑞士法郎和美元成为避险货币,那么为什么日元是避险货币呢?

  雄厚的经济实力为日元币值稳定提供基础。二战后的1950、1960年代,日本作为追赶国家,经济快速增长,进入1970年代,日本经济赶上西方强国,成为亚洲经济强国,并越居发达国家之列,为日元币值稳定提供坚实的经济基础,也令日元的国际地位日益提升,成为国际主要货币之一。尽管日本经济遭遇房地产泡沫破裂、次贷危机的打击后陷入停滞甚至倒退,近期日本经济基本面也远不如美国,但日本庞大的经济体量仍对日元形成有效支撑。日本拥有较大的外汇储备规模,并且是全球主要债权国之一,这有助于维持日元币值稳定,并且加大做空日元的难度。此外,日元还是全球外汇储备的主要币种,截至2018年9月,日元占全球外汇储备总额之比为4.98%,仅次于美元和欧元;日本国际投资净头寸规模巨大,截至2017年,日本国际投资净资产为328.45万亿日元。  


  长期低息环境是日元成为避险货币的直接原因。1990年代初期,日本房地产泡沫破裂,日本经济陷入停滞,遭遇“失去的20年”。2008年次贷危机爆发,日本经济形势急剧恶化,日本实际GDP增速在2009年降至-5.4%。为了重振经济、刺激通胀回升,日本央行实施大规模货币宽松政策,不断降低利率,更是在2016年初开始实行负利率,并持续至今。

  日本长时间的低利率环境,一方面导致日元成为国际套息交易中的主要融资货币。低利率导致日元融资成本极低,加上日元可自由兑换,因此投资者选择借入低息的日元资产,用以购买高收益的资产,而在汇率相对稳定的情况下,投资者的收益即为两者的息差。当风险事件发生,全球避险情绪升温时,投资者卖出高收益资产,然后买入日元偿还贷款,从而导致日元需求在短时间内上升,推升日元汇率。

  另一方面,低利率环境还限制日本央行继续降息的空间,令日元突发贬值的概率变小。当全球性的风险事件爆发时,世界经济面临的下行风险加剧,高利率国家央行向于放松货币政策以促进经济复苏,而日本已处于负利率区间,进一步放松的空间很小。此外,当避险情绪升温,风险偏好恶化时,被看作“无风险资产”的美国十年期国债将受青睐,从而令美债收益率下行、美日国债利差缩窄,而根据利率平价理论,美日利差缩窄会使日元升值。从图5可以看出,美日十年期国债利差与美元兑日元汇率走势同步性较高。  

 

  2019年初美元兑日元汇率有所反弹,截至2019年1月18日,美元兑日元汇率收至109.78,较2018年底上行0.19%。这主要是由于近期全球股市走势向好,市场风险偏好有所改善,降低对避险资产的需求,从而施压日元汇率。对于日元未来的走势,我们认为,2019年美国经济由过热向均衡收敛,美国经济基本面对美元的支撑可能减弱,同时,美联储官员近期表态一致“偏鸽”,2019年美联储加息进程将放缓,或在一定程度上限制美日利差的进一步扩大,从而利多日元汇率。


  此外,避险情绪也可能继续给日元提供支撑。在全球经济增速放缓的背景下,贸易摩擦尚未平息,尽管中美贸易局势有所缓和,但后续谈判进程不确定性仍存;英国议会否决“脱欧协议”后,英国脱欧进程的不确定性增加,此外,还有一系列地缘政治风险可能突发,一旦风险事件发生、避险情绪阶段性升温,资本将会流向更为安全的资产,进而推升避险资产(日元)的价格。

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